올댓 뉴스레터

국내증시흐름 삼성SDS는 이재용 지분매각뉴스와 MSCI편입소식으로 상승했던 주초 흐름이 주중반이후 하락을 키우면서 빠진 모습이다. 주가를 뉴스와 루머를 이용해 올리고 내리는 주체가 기관투자자들이라는 점에서 그들의 나쁜 도덕성이 한 번 더 검증된 모습이다. 정부의 증시부양책이 발표됐다. 우선  금융실명제 강화로 인해 공공연히 차명계좌를 이용하는 기관투자자들의 행태는 어느정도 바로잡힐 것으로 기대한다. 하지만 내년 상하한가 폭의 확대가 주식선물과 연계된 이유라면 시장의 변동성은 더 커질 것이다. 파생에서의 양도세 부과가 국내 뿐 아니라 해외시장투자자에게도 확대적용됨으로써 이쪽 투자자들은 길을 잃어버리는 모습이 예상되며 실제 세금은 개인투자자에게 부과되고 걷어들이는 세수가 160억정도로 예상되면서 양도세부과의 목적이 무엇인지 의문을 갖게 만든다. 만약 세금이 목적이였다면 거래세를 부과하는게 더 타당했다. 따라서 이것은 현물시장의 양도세 부과를 위한 수순이 아닐까 싶다. 하지만 이런 방식이 세금을 얼마나 걷는 효과가 있을지는 의문이다. 관련링크 - http://biz.heraldcorp.com/view.php?ud=20130711000435 출처 - 조세정의네트워크(Tax Justice Network), http://www.taxjustice.net/cms/upload/pdf/The_Price_of_Offshore_Revisited_Presser_120722.pdf   탈세등으로 빼돌린 돈 1위 중국 2위 러시아 3위 한국(850조)로 인구비례 감안시 1위, WHO 글로벌 헬스 옵저버트리지 전세계 인구비례 범죄율 조사의 경우 한국은 사기1위, 횡령2위 : 위 자료가 사실이라면 한국의 집권층과 지배세력은 도덕성을 상실했다고 봐도 무방하며 이에 대한 정책적 기대는 당분간 안하는게 좋을듯 싶다. 내후년 미니선물시장이 열리게 됨으로써 개인투자자들은 이쪽으로 옮겨갈 것이다. 전...

오랜만에 외인기관 쌍끌이 매수가 들어오면서 시장이 반등하는 모습이다. 그러나 거래량을 보면 알 수 있듯이 그 힘이 아직은 약하다 . 이렇게 시장이 약한 이유는 수급이 분산된(SDS공모등)것도 이유가 될 수 있고 미래에 대한 불확실성(금리인상,환율,기타)으로 인식하는 투자자가 많아서일 수도 있고 발표되고 있는 자료(통계)들이 거짓이라고 믿는 사람들이 많아서일 수도 있다. 또는 이런 것들을 모두 속이는 누군가가 만들어내는 것일지도 모르겠다. 하지만 분명한 것은 위의 여러 이유들을 종합하면 결국 "불확실"하다는 것이다. 그래서 시장 참여자들이 아직은 겁을 먹고 있는 것이다. 코스피와 신호의 흐름은 아래와 같다. 지난 5거래일간 지수의 얕은 횡보 조정에서 신호는 다이버전스를 만들고 재차 0을 기준으로  위로 돌파하고 있다. 아래는 삼성SDS의 모습이다. 절대적인 밸류에이션과 상관없이 수급의 힘으로 주가를 올린 모습인데 시장이 상승으로 선택한 이유가 삼성전자와의 합병 또는 물류와 신규 일감몰아주기등으로 인해 매출과 마진증가를 기대한것인지 아니면 대주주와의 어떤 교감이 있었는지는 모르겠지만 분명한 것은 겁먹은 많은 투자자들이 좀 더 확실하게 보이는 곳으로 몰리고 있다는 점이다. 따라서 밸류가 비합리적일지라도 사람들의 이런 행동은 상황논리로 따지면 합리적일 수 있다. 그러나 문제는 이런 비합리성이 오래가게 되면 합리적인 사람들이 가지는 힘겨움일 것이다. 사회든 시장이든 정상적이지 않은 흐름에 기대는 시기가 오래가게 되면 비정상이 정상으로 보이게 되고 사람들은 이런 흐름에 유혹받고 변명을 하고 스스로를 합리화시킨다. 그러나 어떤 선택을 하든 그 결과는 "시간이 모든 것을 확인시켜 줄 것이다" . Time will tell - 워렌 버핏  

삼성SDS 다음달 구주방식으로 상장하는 SDS의 가치를 계산해보자. 재무제표는 과거 3년치를 사용했고 가격은 예상공모가의 상단인 19만원 주식수는 인터넷에 나온 자료를 취했기 때문에 이 자료들이 정확하다고 말할 수 없다. 계산은 성장주투자와 성숙기업투자방식을 생각할 수 있는데 ROIC값을 동종기업인 SK C&C의 값으로 대체할까 하다가 성장기업으로 간주. 여기서는 생략하고 계산했다.  참고자료는 2013년을 기준으로 했고 이것은 SK C&C도 마찬가지다. 절대적인 방식으로 볼 때 이 기업이 시장이 예상하는 공모가로 발행할 경우 고평가의 모습임을 보여준다. 쉽게 비교해보기 위해 SK C&C를 함께 비교해봤을때 매출은 대략 3배 영업이익은 2배 정도 높다. 그래서 이것이 의미하는 것은 경쟁사에 비해 매출 대비 이익률이 적다는 의미가 된다. 영업이익률은 약 7%정도며 PBR은 약 3배, ROE와 ROA는 각각 6%, 5%정도로 보여진다. 올해 C&C의 매출과 마진율이 지난 3년 평균에 비해 꽤 높아졌음을 감안할 때 SDS의 매출과 이익 역시 지난 3년보다 높을 것으로 예상된다. 그러나 C&C와 달리 상장가격이 절대적인 기준에서는 높은 편이라 상장이후 주가가 오를지 아니면 내려갈지는 모르겠다. 만약 현재 C&C의 시총대비 영업이익이 27배 수준이라(SDS는 54배) 이정도 수준까지 SDS가 올라간다면 현재 거래되는 장외가격(30만원대)까지 올라갈 가능성은 있고 이것은 시장이 이 기업의 성장가치를 높게 평가하기 때문일 것이다. 그러나 만약 시장이 이 기업의 가치가 비싸다고 인식한다면 주가는 위에 제시한 적정가격까지 내려갈 것이다.